●5月27日，刚刚在单位附近的证券公司营业部开了A股账户的陈小洁在5月28日一大早入市买了一只光伏行业的股票。结果当日收盘便跌停了

　　●波动放大是风险偏好提升后牛市的特征。A 股自1月下旬以来连续数月快速上涨，每周新增开户数持续超过200万户，成交量也超过2万亿元。本轮牛市表面特征与1996年和2007年非常类似

　　“还没从‘5·28’暴跌6.5%的惨痛经历中缓过神来，第二天又玩起了心跳。”A股大户杨琦在自己的朋友圈更新了这样一句话，配图是一张长相可爱、表情惊悚的“喵星人”。

　　5月28日，就在广大股民还在窃喜“530”是周末不开盘，正好躲过一劫时，一场暴跌来袭。当日，上证综指接连失守4900点、4800点、4700点三道整数关口，最低下探至4614.24点，两市成交进一步放大，再度刷新历史纪录。

　　5月29日，开盘不到20分钟，上证综指连续击穿了4600点、4500点两个整数关口，最低下探至4611.74点，振幅接近6%。

　　“虽然震荡很大，但一个阳十字星算是稳住了人气。”深圳一家私募基金经理薛斌（化名）对《国际金融报》记者表示。在前两个大涨之时，薛斌曾对记者表示，A股今年有望站上6000点。

　　薛斌的判断也是不少新近入市股民的心声。中登公司的数据显示，5月的第三周新增A股开户数为262.14万户，环比增长10.06%。此前，该数据曾连续三周环比下降。

　　大幅回调之后，没有空仓的股民都认为A股是在“挖坑”蓄势冲击高点。那么，后市是否会如期重演上一轮牛市“530”后的精彩行情？

　　500多年前，莎士比亚替哈姆雷特写下“生存还是死亡，这是一个问题”的独白。在经历了A股的“大坑”之后，广大股民也在反反复复中探询自己的真心：A股的坑，跳还是不跳？

　　扎堆减持

　　在前期与银行的沟通中，发现银行混改最大的难题是国有控股股东持股比例不能下降。本次汇金减持是一个重要信号，即这一对混改最大的限制已经松动。国金预计，银行业混改和综合化经营的大幕即将拉开

　　“如果5月29日上证综指没有收上阳十字星，那么，两个交易日的下跌就基本上将之前7个交易日的涨幅全部吞掉，这肯定会带来恐慌。”薛斌对记者表示。

　　5月28日沪深两市出现暴跌，上证综指下跌321.44点，跌幅6.50%；深圳成指下跌1050.57 点，跌幅6.19%，双双结束连续七日上涨。两市全天成交约2.36万亿元人民币，上日为2.11万亿元。中小板收盘跌6.3%，创业板指收盘跌5.39%，盘中分别创出历史新高11733.49点、3677.33点。两市跌停的个股超过 540只，跌幅超过5%的超过1600只。

　　调整其实在情理之中。6月2日A股即将开启新一轮新股申购。从过去几个月的经验来看，在新股申购前期市场都会出现相应的调整，但超过300点跌幅却在意料之外。而这个意料之外的因素来自于汇金减持。

　　公开信息显示，中央汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16亿和19亿。汇金减持工行、建行前后的股份占比分别由46%降至45.89%、5.05%降至2.14%。

　　需要指出的是，这是2015年以来，汇金首次减持四大行的股票。此外，有信息显示，自去年下半年股市上涨以来，汇金持续赎回上证180ETF等蓝筹风格ETF，特别是在今年4月份股市加速上涨以来，中央汇金加快赎回步伐，目前很可能已经完全清仓。

　　暴跌之后，汇金在官网公布了详细减持信息——这个举动非常少见。汇金表示，2008年以来，汇金公司在二级市场增持了工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等上市金融机构的A股股份，并购入交易型开放式指数基金（ETF）。近期，汇金公司出售了部分增持股份和ETF，其中触发信息披露义务的，已根据监管要求进行了披露。

　　作为标准的国家队，汇金和社保的动作具有非常强的信号意义。熊市时，其增持行为意味着政策底。而减持，则暗示着某种利空的信号。

　　统计显示，汇金过去曾有过5次增持，分别是2008年9月（三大行共4.9亿股）、2009年10月（三大行5134万股）、2011年10月（四大行共9.7亿股）、2012年10月（四大行共8.5亿股）和2013年6月（四大行共5.7亿股）。

　　对于汇金的减持行为，招商银行分析师肖立强认为，汇金不是慈善机构，在股市低迷的时候不断增持、股市狂热的时候适当减持，这一举动合理，况且减持金额远没有之前增持的多。既然增持不是见底信号，减持也必然不是见顶信号。

　　几乎所有的分析都认为，此次汇金减持是在为混合所有制改革（以下简称“混改”）做准备。国金证券点评汇金减持认为，汇金减持是银行混改启动信号，后市看好银行股。

　　国金证券表示，在前期与银行的沟通中，发现银行混改最大的难题是国有控股股东持股比例不能下降。本次汇金减持是一个重要信号，即这一对混改最大的限制已经松动。国金预计，银行业混改和综合化经营的大幕即将拉开。

　　如果说汇金减持信号意义强于实际意义，那么上市公司大股东减持的行为则需要引起关注。

　　统计显示，截至5月26日，2015年以来1059家上市公司重要股东（包括控股股东、持股5%以上股东及公司高管等）减持市值高达3393.21亿元，超越2014年全年2324.34亿元，其中，创业板重要股东减持497.11亿元。

　　杠杆推手

　　巨大的回报会加强投资者的信心，让他们更加相信杠杆的魅力，从而继续增加杠杆，直到遇到巨大的市场波动、从而不得不蒙受巨大的损失并接受事实。而依靠巨大杠杆、忽视市场风险所取得的盈利，最后很容易被杠杆带来的高额损失抹平

　　如果说汇金减持是造成市场动荡的主要原因，那么，杠杆可以说是本轮牛市大起大落的主要推手。

　　虽然“5·28”上证综指6.5%的跌幅已经足够惊人，但回溯年内的历史会发现，还有一个7.7%的跌幅占据着年内第一跌幅的位置。

　　1月19日上证综指下跌7.7%。外界分析指出，此次暴跌的最大原因是证监会严查两融违规。当时中信证券、海通证券和国泰君安3家大型券商还被暂停新开两融账户3个月。

　　不过，1月19日的大跌并未阻止融资者汹涌入市的热情。数据显示，1月19日融资融券交易占A股成交比为16.83%。进入2月之后，尽管有春节长假，但在2月10日、11日、19日和25日的4个交易日中，单日融资融券交易占A股成交比例均逾20%。